半岛官网英派斯（002899）：内忧外患之下公司的“健身计划”也得提上日程受益于消费升级以及普通人对健康的追求，近两年以来国内健身俱乐部呈现爆发式增长。据有关机构统计，截止2017年底，中国的健身俱乐部有11212家，健身工作室超过了26414家，而在2015年全国健身俱乐部的数量仅为4425家。健身俱乐部的增长确实是非常迅猛的，这种增长也突显出了健身行业开始得到资本市场的关注。在国内A场中众多的上市公司也加快了在健身领域的布局，比如：上市公司中体产业旗下有倍力健身俱乐部，莱茵体育收购杭州飞马健身，贵人鸟收购威尔士健身，商赢环球也投资数千万搭建健身房连锁店。除此之外还有众多的健身机构也处于全国跑马圈地之中，比如一兆韦德、浩沙健身等。不过与这种火爆的投资形成鲜明对比的是健身俱乐部的盈利能力。据国家官方数据统计，国内健身房行业中60%的健身房处于亏损，20%健身房处于持平，20%能有盈余。由此可见，目前的健身房投资处于一个尴尬的现象之中，专业人士称之为“市场很大，增长很快，但赚钱很难”。其中缘由无非是“会员费+私教课”的盈利模式不理想。那在国内健身房爆发式增长的情况下，上游健身器材的生产厂家是否会受益呢？这应该是一个值得去研究的问题。于是带着这个问题，局外人来到了青岛崂山区英派斯总部参加了公司的临时股东大会，看看目前健身器材的龙头企业处境如何。

　　英派斯是一家以健身器材的开发、制造、销售为主要业务的公司，其产品种类丰富，几乎涵盖了所有系列、所有品种的健身器材。虽然目前国内的健身事业处于起步阶段，但我国却是全球最大的健身器材生产国，其中以英派斯为龙头，其他的企业还包括福建舒华体育半岛·体育中国官方网站平台登陆、厦门钢宇、宁波昌隆、厦门朗美等。

　　英派斯于2017年9月上市，公司涉足健身器材行业非常早，其创始人是人朱瑜明。虽然上市公司主体是2004年创立半岛·体育中国官方网站平台登陆，但是其前身隶属于1991年朱瑜明创立的英派斯集团，英派斯集团是山东第一家外商独资企业。

　　由于朱瑜明的年龄原因以及国内IPO对外商独资企业的限制政策等原因，控股股东有瑞于2011年开始大肆转让股权，退出对英派斯的控制。在这个过程中，海南江恒实业购得英派斯55.55%股权，成为公司第一大股东，而海南江恒的实控人丁利荣趁机成功上位并带领英派斯于2017年9月成功上市。

　　现任董事长丁利荣身份较为神秘，据其公开资料显示：43岁，管理学博士，曾任江苏华控创投基金合伙人、海南江恒实业投资有限公司总经理等职务。有瑞退出之后，公司的股权结构发生变化，见下图：

　　上图中殷富中国、景林景途、南通得一、山东五岳等都是与海南江恒同一时间从原先的控股股东有瑞手中购买的股权，属于英派斯的投资方。

　　虽然创始人朱瑜明目前已经退出了公司的实际经营，但其为英派斯的发展打下了坚实的基础，目前公司的业务模式以及市场客户等都是从他开始多年来积累下来的。从英派斯的销售来看，其国外销售很高，占比近68%，主要的通过OEM/ODM模式，客户主要集中在欧美地区，以PRECOR、HB、TRUE等大型健身器材公司为主。国内销售以自主品牌为主，占比较小。请看下面几幅图：

　　除此之外，公司在海外有自己的品牌，据公司董秘表示，在海外销售占比中自主品牌的销售占比达到了40%左右，公司通过自己的代理商进行销售，销售区域的选择会主动避开公司的OEM/ODM客户的销售区域，避免竞争。在国内的销售，公司主要通过直销和经销两种模式，目前国内有13家直销店，有100余家经销商，覆盖了全国30多个省份。

　　公司2017年9月上市，整个2017年公司实现营收8.57亿，同比增长10.09%，归属净利润8316.99万，同比下降2.37%，扣非净利润8012.98万，同比下降4.35%。虽然营收略有增长，但公司呈现给人的感觉是业绩增长乏力。而再结合今年一季度数据来看，这一问题更加突出。2018年一季度，公司实现营收1.74亿，同比增长11.45%，归属净利润599万，同比下降61.27%，扣非净利润152万，同比下降90.03%。

　　那造成这种现象的原因是什么呢？在股东大会现场，公司董秘张瑞女士对局外人表示，一季度公司的营收是增长的，净利润的下滑主要是因为原材料的上涨和汇率的变动造成的汇兑损失两方面所致。

　　一季度汇率波动基本是人所共知的事，对大部分的出口型企业都造成了较大的汇兑损失。再据局外人查询，公司的主要原材料是带钢、金属钣金件以及橡塑、电器类等材料，而在一季度钢材价格波动剧烈，价格上涨。请看下面两幅图：

　　由此可见，在上游原材料涨价跟汇兑损失的双重挤压之下，尽管公司的营收是增长的，但公司的利润还是大大下降了。那目前人民币的急剧贬值是否又对公司的出口业务带来了利好呢？现场公司董秘对局外人表示，由于正在制作半年报的原因，二季度的数据目前还不能透漏，不过目前人民币的贬值幅度还没有达到一季度升值造成的影响。（作为OEM/ODM公司的产品是如何定价的呢？能否摆脱这种外因的束缚最大限度的稳定公司的毛利率？在交流录音中公司董秘有所提及，请感兴趣的朋友移步录音专区倾听。）

　　从上面的数据可以看出，公司的外销产品占比较高。目前中美贸易战已经激烈展开，那对公司的业务是否造成影响呢？在股东大会现场，公司董事长对该问题进行了展望。据董事长表示，美国第一批次500亿美元的货物清单并不涉及到公司的产品，因为公司的产品主要是钢材，属于金属加工业。而制裁的货物清单里并不包括钢铝产品，但如果中美贸易战的力度加大，当达到1000亿美元或者1500亿美元时，公司产品就有可能受到影响。

　　公司董事长进一步表示，如果真的增加关税，公司的OEM/ODM客户会有两种选择，一种是拿回本国生产，这种情况就要看它的生产成本。第二种情况是转移至除中国之外的其他国家生产厂家，但由于健身器材这种小众行业国外的加工企业并没有技术优势，所以短期来看产能也不会转移出去。

　　据局外人查询，在美国新一轮的2000亿美元制裁名单中已经开始涉及到一些基础的钢、铝产品，至于公司的健身器材是否属于增加关税名单之中，还需要耐心等待才能知晓。不过如果真的到了那一天，将对公司的出口业务产生非常大的消极影响。据局外人现场观察，公司对此并没有什么好的对策，董事长在表述过程中透漏的最好的应对策略就是扩大国内市场的规模。但在局外人看来，国内市场的拓展也着实不易。

　　受健身意识的普及以及收入水平较高的影响，美国、欧盟一直是最为重要的健身器材消费市场。不过，由于欧美市场发展成熟半岛·体育中国官方网站平台登陆，已经形成了稳定的市场格局，目前来看整个市场的增速趋于稳定，很难有大幅的增长。

　　反观国内市场，随着我国进入消费升级阶段，特别是近两年全动等理念的兴起，整个国内的健身市场开始快速增长。而快速增长的市场也吸引了行业内的众多企业，纷纷开始布局中国市场，这些公司不仅包括国外品牌，还有众多的国内企业。不仅有传统的以健身器械为主业的公司，还有一些新的互联网企业，比如KEEP、小米等。

　　在股东大会现场，公司董事长曾对参会者表示，面对中美贸易战的危机以及国内市场的激烈竞争，英派斯已经到了一个战略的十字路口。公司正面临如何从传统的金属加工企业提档升级公司的产品和服务的课题。目前很多的互联网企业已经开始跨进这个行业，特别是小米推出的一款walking pad家用走步机事件之后，公司开始警觉的感觉到狼来了。（小米走步机由于缺乏行业标准被国家质检总局叫停，但据董事长表示小米正在联合行业内企业申请走步机的标准）

　　那既然公司高管已经知道这种局面，公司有何种对策？又有何种新产品的研发呢？经过局外人的现场了解得到的答案很令人遗憾。据公司高管表示在新产品的研发上公司有考虑，正在布局，但现在还没有什么新功能的新产品上市。据局外人进一步了解，公司在募投项目中规划的国内新建47家终端零售门店的计划也已经暂停，主要是因为家用产品研发非常不理想。

　　从国内最权威的IWF上海国际健身展会所透漏出的信息来看，国内的健身市场竞争正在如火如荼的开展。目前国内市场健身器材主要分为三种情况，其中这些企业都是公司的竞争对手：

　　1、以ICON、Life fitness、乔山、Precor、Technogym以及BH等国际品牌占据国内高端市场的大部分份额。为了降低成本这些公司大都在国内建立了工厂或者发展了代工厂。

　　受益于近三十年的研发和制造经验，公司的产品线非常丰富，基本涵盖了所有的健身器材，公司的健身器材主要分为四类：

　　公司的优势产品是商用产品，营收占比一直保持在80%以上，不过在公司上市之前，公司的户外产品跟家用产品的营收占比呈上升趋势，而公司在招股书中也曾经明确的表示过户外路径类产品是驱动公司业绩增长的动力因素之一。但成功上市后，局外人发现公司户外产品以及家用产品出现了大幅的下降，而家用产品的生产量在2017年年报中表述为零。

　　户外产品作为驱动公司业绩增长的动力一直处于下降，如果公司的商用产品不能保持较高的增长，那公司的业绩增长将有非常大的压力。那为什么户外产品跟家用产品一直呈下降的趋势呢？在股东大会现场，公司董秘对局外人表示，公司户外产品主要是政府采购的路径产品，原先的时候该业务由省局统一招标，但是目前该业务的招标已经下放到市局甚至是街道，导致招标越来越分散，而且存在严重的地方保护，竞争压力较大。家用产品不理想主要是因为公司的家用产品线不是特别丰富造成的。

　　国内另外一家健身器材企业舒华体育已提交申请，正在积极备战IPO，英派斯跟舒华是国内健身器材行业的佼佼者。不过，英派斯面临的是重重的危机，第一点就是中美贸易战对公司出口产品的影响，关税的提高带来的是公司产品竞争力的下降。尽管短时间内不会有大的改变，但有可能公司的OEM/ODM客户出现抛弃公司的现象，这一点公司应该早做应对规划。第二点就是如何把握正在崛起的国内市场问题，公司高管虽然已经认识到，但目前并没有实际的行动。英派斯不仅仅应该让世界动起来，而是先应该让自己动起来。

　　看完调研报告觉得不过瘾的读者，可以前往局外人官网或官方APP，查看股东大会完整交流录音及更多上市公司情况。